المتاجرة استراتيجية التحدب

التراجع محدب مع زيادة أسعار الفائدة، تزيد عائدات السندات، وبالتالي، تنخفض أسعار السندات. وعلى العكس من ذلك، ومع انخفاض أسعار الفائدة، تنخفض عائدات السندات وترتفع أسعار السندات. في المثال المثال الموضح أعلاه، فإن بوند A لديه تحدب أعلى من بوند B، مما يشير إلى أن جميع العوامل الأخرى متساوية، فإن بوند سيكون لها دائما سعر أعلى من بوند B مع ارتفاع أسعار الفائدة أو الانخفاض. التقارب والمخاطر المحدبة هو مقياس أفضل لمخاطر أسعار الفائدة، فيما يتعلق بالمدة، لأن مفهوم المدة يفترض أن أسعار الفائدة وأسعار السندات لها علاقة خطية. ويمكن أن تكون المدة مقياسا جيدا لكيفية تأثر أسعار السندات بسبب التقلبات الصغيرة والمفاجئة في أسعار الفائدة. غير أن العلاقة بين أسعار السندات والعائدات تكون عادة أكثر ميلا أو محدبة. ولذلك، فإن التحدب هو مقياس أفضل لتقييم التأثير على أسعار السندات عندما تكون هناك تقلبات كبيرة في أسعار الفائدة. ومع ازدياد التحدب، تزداد المخاطر النظامية التي تتعرض لها الحافظة. ومع تقلص التحدب، ينخفض ​​التعرض لمعدلات الفائدة في السوق ويمكن اعتبار محفظة السندات محوطة. بشكل عام، وارتفاع سعر القسيمة. وكلما انخفض حدب (أو مخاطر السوق) من السندات. وذلك لأن أسعار السوق سوف تضطر إلى زيادة كبيرة لتجاوز القسيمة على السندات، وهذا يعني أن هناك مخاطر أقل للمستثمر. التحدب السلبي والإيجابي إذا زادت مدة السندات مع زيادة الغلة، يقال إن السندات لها تحدب سلبي. وبعبارة أخرى، يقال أن شكل السندات مقعرة. لذلك، إذا كان السندات لها تحدب سلبي، فإن سعره سوف يزداد في القيمة مع ارتفاع أسعار الفائدة، والعكس صحيح. بعض الأمثلة على السندات التي تظهر التقارب السلبي هي السندات مع توفير المكالمة التقليدية، والسندات المفضلة ومعظم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (مبس). إذا ارتفعت مدة السندات وانخفضت الغلة، ويقال أن السندات لها تحدب إيجابي. إذا كان السندات لديها تحدب إيجابي، فإنه عادة ما تواجه زيادات سعرية أكبر إذا انخفضت الغلة، فيما يتعلق السعر ينخفض ​​عندما تزداد الغلة. والأنواع النموذجية للسندات ذات التحدب الإيجابي هي السندات ذات الأحكام المكملة للنداء والسندات غير القابلة للاستدعاء. في ظل ظروف السوق العادية، وارتفاع معدل القسيمة، وانخفاض درجة السندات من التحدب. وبالتالي، فإن سندات صفر القسيمة لديها أعلى درجة من التقارب لأنها لا تقدم أي مدفوعات القسيمة. مفاهيم السندات المتقدمة: التحدب لأي سند معين، رسم بياني للعلاقة بين السعر والمحصول محدب. وهذا يعني أن الرسم البياني يشكل منحنى بدلا من خط مستقيم (خطية). وتظهر درجة انحناء الرسم البياني مدى تغير عائد السندات استجابة لتغير في السعر. في هذا القسم نلقي نظرة على ما يؤثر على التحدب وكيف يمكن للمستثمرين استخدامه لمقارنة السندات. التحدب والمدة إذا رسمنا مظلما بسعر معين للسند (لمس نقطة على منحنى العائد السعري المنحني)، فإن المماس الخطي هو مدة السندات، التي تظهر باللون الأحمر على الرسم البياني أدناه. النقطة الدقيقة التي تمثل فيها سطرين تمثل مدة ماكولاي. مدة التعديل. كما رأينا في القسم السابق من هذا البرنامج التعليمي، يجب أن تستخدم لقياس مدى تأثر المدة بالتغيرات في أسعار الفائدة. ولكن المدة المعدلة لا تمثل التغيرات الكبيرة في الأسعار. وإذا أردنا استخدام المدة لتقدير السعر الناتج عن تغير كبير في العائد، فإن التقدير سيكون غير دقيق. وتظهر الأجزاء الصفراء من الرسم البياني النطاقات التي يكون فيها استخدام المدة لتقدير السعر غير ملائم. وعالوة على ذلك، كلما تحرك العائد أكثر من Y، تزداد المسافة الصفراء بين سعر السند الفعلي واألسعار المقدرة حسب المدة) خط المماس (. وبالتالي، فإن حساب التحدب يمثل عدم دقة خط المدة الخطية. هذا الحساب الذي يخطط الخط المنحني يستخدم سلسلة تايلور، نظرية حساب التفاضل والتكامل معقدة جدا أننا لن يكون وصف هنا. الشيء الرئيسي بالنسبة لك أن نتذكر حول محدب هو أنه يظهر مدى تغير العائد السندات استجابة للتغيرات في الأسعار. خصائص التحدب محدب هو أيضا مفيدة لمقارنة السندات. وإذا كان السندان يقدمان نفس المدة والمردود، فإن أحدهما يظهر مزيدا من التقارب، فإن التغيرات في أسعار الفائدة ستؤثر على كل رابطة بشكل مختلف. إن السندات ذات التحدبات الأکبر تکون أقل تأثرا بمعدلات الفائدة أکثر من السندات ذات التقارب الأقل. كما أن السندات ذات التحدب الأكبر سيكون لها سعر أعلى من السندات ذات التحدب الأدنى، بغض النظر عما إذا كانت أسعار الفائدة ترتفع أو تنخفض. هذه العلاقة موضحة في الرسم البياني التالي: كما ترون أن بوند A لديها تحدب أكبر من بوند B، ولكن كلاهما له نفس السعر والتحدب عندما يساوي السعر P و العائد يساوي Y. إذا تغيرت أسعار الفائدة من هذه النقطة من قبل جدا كمية صغيرة، ثم كل من السندات سيكون لها تقريبا نفس السعر، بغض النظر عن محدب. ومع ذلك، عندما تزداد الغلة بمقدار كبير، تنخفض أسعار كل من السندات A والسندات B، ولكن سعر بوند بس ينخفض ​​أكثر من بوند أس. لاحظ كيف في Y سعر بوند A لا يزال أعلى، مما يدل على أن المستثمرين سوف تضطر لدفع المزيد من المال (قبول العائد أقل حتى النضج) لسندات مع مزيد من التقارب. ما هي العوامل التي تؤثر على التحدب وفيما يلي ملخص لمختلف أنواع التحدبات التي تنتجها أنواع مختلفة من السندات: 1) يظهر الرسم البياني للعلاقة ذات العائد السعري لسندات الفانيلا العادية تحدبا إيجابيا. وسوف يزداد منحنى سعر العائد مع انخفاض العائد، والعكس بالعكس. لذلك، مع انخفاض عائدات السوق، وزيادة مدة (والعكس بالعكس). 2) بشكل عام، وارتفاع معدل القسيمة، وانخفاض الحدب من السندات. السندات صفر القسيمة لديها أعلى تحدب. 3) سوف سندات قابلة للاستدعاء تظهر التحدب السلبي في بعض تركيبات العائد العائد. ويعني التحدب السلبي أنه مع انخفاض عائدات السوق، تقل المدة أيضا. انظر الرسم البياني أدناه للحصول على مثال لخريطة محدبة للسندات القابلة للاستدعاء. تذكر أنه بالنسبة للسندات القابلة للاستدعاء، والتي نناقشها في قسمنا بالتفصيل أنواع السندات، المدة المعدلة يمكن استخدامها لتقدير دقيق للسعر السندات عندما لا يكون هناك فرصة أن يتم استدعاء السندات. في الرسم البياني أعلاه، سوف تتصرف السندات القابلة للاستدعاء مثل السندات الخالية من أي خيار في أي نقطة إلى يمين Y. هذا الجزء من الرسم البياني لديه تحدب إيجابي لأنه في الغلات أكبر من Y، فإن الشركة لن تسمي إصدار السندات: فإن ذلك يعني أن الشركة سوف تضطر إلى إعادة إصدار سندات جديدة بسعر فائدة أعلى. تذكر أنه مع زيادة عوائد السندات، فإن أسعار السندات آخذة في التناقص وبالتالي تتزايد أسعار الفائدة. ومن شأن مصدر السندات أن يجد أنه من األمثل، أو من حيث التكلفة، استدعاء السندات عندما تنخفض أسعار الفائدة السائدة إلى ما دون سعر الفائدة على الفائدة) القسيمة (. بالنسبة للانخفاضات في الغلة تحت Y، فإن الرسم البياني لديه تحدب سلبي، حيث أن هناك مخاطر أعلى بأن يسدد المصدر السندات السند. على هذا النحو، في الغلة تحت Y، فإن سعر السند قابل للاستدعاء لن ترتفع بقدر سعر السندات فانيلا عادي. التحدب هو المفهوم الرئيسي النهائي الذي تحتاج إلى معرفته للحصول على نظرة ثاقبة الجوانب الفنية للسوق السندات. فهم حتى أبسط خصائص التحدب يسمح للمستثمر أن يفهم بشكل أفضل الطريقة التي يتم قياسها أفضل مدة وكيف تؤثر التغيرات في أسعار الفائدة على أسعار كل من الفانيلا عادي والسندات قابلة للاستدعاء. في ​​الأسابيع القليلة الماضية، والجميع كان يتحدث عن مخزون غس المفضل. وكان الدافع وراء ذلك هو أفضل بكثير النتائج التي ذكرت فريدي ماك الأسبوع الماضي حيث أنها ذكرت حكما قليلا أكثر من 150M، بانخفاض أكثر من 90 من الربع السابق. هناك نكهات مختلفة من كل من فاني و فريدي بريفس مع الصكوك أكثر سيولة تتداول على قسط طفيف للآخرين (أيضا بعض الأرباح، قيمة الاسمية، وما إلى ذلك له آثاره). بعض من أذكى الأموال في العالم هي طويلة جدا فريدي بريفس بطريقة كبيرة جدا على أساس نظري، وكانت لبعض الوقت. الآن المزيد والمزيد من الناس التقاط الفكرة وتشغيل معها (تتراكم على) وأشار صديق هذا لي اليوم وشيء أنا غاب تماما: معظم الأموال المتعثرة لديها بعض النفوذ إلى الاتجاه الصعودي في غس المفضل لأن عودة التماثل كبيرة جدا، إذا لعبت أحداث معينة خارج، أولئك الذين لا يلعبون سوف تترك وراءها في الغبار من حيث العائدات. دعونا نقول أن صندوق المتعثرة لديه 3 مخصص ل بريدي ماك بريفس وإعادة الأوراق المالية مع 100 من أرباحها. هذا الصندوق أدلى به للتو 30 (على افتراض شراء فمكجس في 2.5 للبساطة) وكنت زائدة لهم بنفس المبلغ إذا كنت لا تشارك. كثير من الناس رسم أوجه الشبه بين لعبة البوكر والاستثمار. بعض المستثمرين كبيرة هي أيضا لاعبين لعبة البوكر كبيرة. (ديفيد إينهورن كونها أبرز - ما زلت أكره الطريقة إسبن وصف إينهورن خلال تغطية واحدة كبيرة لدورة واحدة قطرة. يجب أن يكون قد حصلت على الكثير من الائتمان). لعبة البوكر هي لعبة من الاحتمالات والقيمة المتوقعة. يمكنك حساب خلاف وعاء هو وضع لكم مقابل فرصة لديك أفضل من ذلك باستخدام ليس فقط بطاقات في يديك ولكن أيضا الإجراءات من اللاعبين حول الطاولة في اليد الحالية واليدين لعبت سابقا. إيف لعبت في الحدث الرئيسي في السابق، مونوباكير وسوب، ونرحب بأي فرصة أحصل على لعب لعبة البوكر. الاستثمار هو مماثل في أن أيا منا لديه معلومات مثالية. نحن لا نعرف المستقبل. نحن لا نعرف ما إذا كان سوف أوفيركارد ضرب على النهر عندما يكون لديك الملكات في حفرة، الفراغات على متن الطائرة، واثنين من اللاعبين فضفاضة التمسك من دون أي سبب منطقي. وبدلا من ذلك نقوم بحساب القيم المتوقعة للسيناريوهات المعقولة، وذلك باستخدام تقديرات متحفظة، وتحديد ما إذا كان السعر الحالي للأمان يمنحك هامش أمان. إذا أسوأ حالتي الهبوطية 20، مع قيمة المتوقعة من 40، ويتم تداول السندات المتعثرة في 22، وأعتقد أن هذا الاستثمار الذي تقوم به طوال اليوم. إن العائد غير المتناظر للمخاطر مع هامش الأمان هو الكأس المقدسة - هذه هي الرهانات التي أقوم بها في حسابي الشخصي مع المواقف الأصغر حجما التي تملك المال المتبقي للمساهمين في جميع السيناريوهات. غالبا ما يناقش مفهوم الاستثمار الانتقال الذي قام به وارين بافيت من الانتقال من وقته في غراهام-نيومان إلى وارن بافيت الذي نعرفه اليوم. وكثيرا ما يشار إلى أن إدراك وإسهامات تشارلي مونجر على فوائد الشركات ذات الجودة العالية وطبيعتها لتوليد رأس المال الداخلي الضخم للمساهمين كان الفرق الرئيسي. في الواقع، حل محله استثمار السيجار بعقب التي هي الرهانات مقعرة بشكل فعال مع استثمار الأعمال عالية الجودة التي هي بالفعل رهانات محدبة. يجري طويلة فريدي ماك بريفس هو الرهان محدب. أستطيع أن أجعل العديد من المرات كثيرة من أموالي من أجل الجانب السلبي المحتمل (وأنا أعلم أنك يمكن أن تجعل القضية أن المنحنى يجب أن تنتهي في الواقع مع خط مسطح للقيمة الاسمية، ولكن أستطيع أن تصور سيناريوهات الأمور يمكن أن تحصل على مجنون قليلا). كونه السندات المتعثرة مماثلة. إذا اشتريت السندات عند 20 سنتا على الدولار، الجانب السلبي هو 20 نقطة، مع الاتجاه الصعودي بلدي العديد من مضاعفات ذلك. والمثال الأكثر شهرة: كونها حماية طويلة على سوبريم في 20062007 كان بالتأكيد الأكثر رهان محدب. كونها طويلة السندات على قدم المساواة هو العكس. أنا شراء السندات على قدم المساواة، وأنا خطر 100 نقطة إلى أسفل وربما 20 نقطة حتى (أعلى في الكون إيغ بسبب آثار المدة) القسيمة السابقة. السبب في ارتفاع العائد يعمل كفئة الأصول هو أن معدل الافتراضي ومعدل الاسترداد المتوقع بالنسبة لكوبونات، العائد، وانتشار يجعل القيمة المتوقعة المتوقعة في سيناريوهات معينة. الفانيليا الاندماج أرب الاستثمار هو مماثل (خطر كسر صفقة للزيادة رأسا على عقب) وهذا هو السبب في رؤية بعض من أفضل خيار الرجال هناك أيضا القيام الأفضل في أرب الاندماج (خيارات تسمح للمستثمرين لتغيير منحنيات مقعرة في منحنيات محدبة عبر استراتيجيات مختلفة تحاول للعب أوفيربيدس أو صفقة فواصل). الحجة يمكن، وقدم، أن الرهانات محدبة هي حقا تذاكر اليانصيب. فريدي ماك بريفس تناسب هذا القانون. هل هناك هامش حقيقي للسلامة في تلك المفضلة إيم غير متأكد. فرصة فقدان رأس المال الدائم هو رقم حقيقي - بعض الناس يعتقدون عالية جدا وبعض يعتقدون منخفضة جدا. القيمة المتوقعة على الرغم من احتمال إيجابية على الرغم من أن ذيل إيجابي هو مجرد كبيرة جدا. انتعاش ضخم مضروبا في فرصة صغيرة نقل الإبرة عند شراء هذا الأمن في 10 من قدم المساواة. استراتيجيات مقعرة ليست كلها سيئة. سيكون أمرا خداع للاعتقاد كل الاستثمارات التي تقوم بها لها رأسا على عقب لا حدود لها مع الحد الأدنى إلى أي جانب سلبي. في الواقع، مجموعة صلبة من استراتيجيات مقعرة يمكن أن تدفع ثمن تذاكر اليانصيب المذكورة أعلاه. والمشكلة بالطبع هي أن المستثمرين مفرطون في التفاؤل وعندما يكون تطبيق الاحتمالات على سيناريوهات مختلفة يمكن أن يجدوا أنفسهم في ورطة عندما العودة والمخاطر هي مقعرة بطبيعتها (أي صعود محدود للكثير أكثر السلبي). الرهان على المصدرين أكد سداد ملامح نضجهم هو مثال شائع. دعونا نأخذ مثالا على ذلك: سفو (سوبيرفالو شركة) لديها 7.5 2014 السندات التي تتداول في سياق 96. إذا سفو يدفع هذا النضج، إل جعل 4 نقاط. إذا كانت الافتراضية، إل استرداد 40 (أقفال الاسترداد 3545). أخطر 56 نقطة لجعل 4. إذا كنت تعتقد، سفو لديه أقل من 7 فرصة للتخلف قبل الاستحقاق، يمكن للمرء أن يجادل بأن عليك أن تجعل هذا الرهان. أعتقد أن هذا الرهان مجنون إلا إذا كنت 100 أنها لن الافتراضي على هذا الالتزام: أنت لست آلة حاسبة التي يمكن تحديد إلى العشرية إذا سفو سوف ملف. مخاطر القفز تجعل هذا الرهان التجارة الانتحارية لأن هناك الكثير من السيناريوهات التي تتدلى فيها السندات في 60s، 70s، أو 80s إذا كان التخلف عن السداد. كنت ضرب من قبل قطار وأجبر على اتخاذ خسارة 60 نقطة. الوجه الآخر هو على الرغم من مختلف. عند شراء السندات في 4 مع السعر المستهدف من 60، كنت خطر 4 نقاط لجعل 56 (صورة المرآة من المثال الأخير). ما هو مختلف هنا هو أن التجارة في كثير من الأحيان ليست ثنائية: ليس 0 أو 60. في الواقع على الأرجح مجموعة من المبالغ المستردة من 0-60 (أو أعلى) مع الاحتمالات المميزة التي تدفع القيمة المتوقعة الإيجابية. أما الجانب السلبي فيتم وضعه بين قوسين في حين أن الارتفاع الصعودي يسجل ارتفاعا. هيريس الرسم البياني: وأعتقد أن هذا هو المكان الذي إدارة المال والبوكر يبدأ في التباعد: يتم تحديد لاعبين لعبة البوكر البنك لفة من قبل مهارة لاعب يتأرجح تقلبات بسبب سوء الحظ. وهناك لاعب لعبة البوكر جيدة تعرف كيفية إدارة لفة البنك له لتجنب الخراب. لا يتم تحديد لفة بنك مدراء الأموال، أي أوم، بمهارة مدير الاستثمار ما لم يتم تأمين جميع أموالهم بالكامل. بدلا من ذلك، يتم تحديد مديري الأموال أوم من التقلبات والعواطف من مستثمريه، والتي يتم الاستغناء عنها من العائدات. المستثمرين في جميع المجالات دائما الخروج في أسفل وكومة في أعلى - استراتيجية مقعرة إذا إيف سمعت من أي وقت مضى. وبسبب هذا، يجري الخطأ على عدد كبير جدا من الرهانات مقعر حيث يمكن أن تعوق النتائج على محمل الجد من قبل عدد قليل من يخطئ يمكن أن يؤدي إلى سحب المستثمرين وعدم وجود أي رقائق اليسار للعب. إد بدلا شراء 24 سندات مختلفة في 4، من السندات واحد في 96، وخاصة إذا كنت فعلت العمل الشاق لوضع نفسك في المكان المناسب ل upside. Disclaimer الحقيقي يتم توفير المحتوى على هذا الموقع كمعلومات عامة فقط، وينبغي ألا تؤخذ كمشورة استثمارية. يجب ألا يفسر كل محتوى الموقع على أنه توصية لشراء أو بيع أي منتج أمني أو مالي، أو المشاركة في أي إستراتيجية تجارية أو استثمار معينة. الأفكار المعبر عنها في هذا الموقع هي فقط آراء المؤلف (المؤلفين) ولا تمثل بالضرورة آراء الشركات التابعة للمؤلف (المؤلفين). المؤلف (المؤلفين) قد يكون أو لا يكون لديه موقف في أي أمن المشار إليه هنا. أي عمل تقوم به نتيجة لمعلومات أو تحليل على هذا الموقع هو في نهاية المطاف مسؤوليتك.